保荐代表人数量一直被视为投行的核心竞争力之一，特别是近两年来中小项目的供给充裕，使得保代的通道价值日益显现。随着证监会2011年12月保代名单的公布，2011年各券商的保代流向有了最新的戏剧性的结果。
与年初相比，保代人数下降最多的券商是平安证券，为16人；保代人数增加最多的券商是国信证券，为39人。平安与国信这两家IPO项目量并驾齐驱的实力券商，在今年则通过保代队伍的大落和大起，拉开了差距。
平安元气大伤 国信迎头赶上
根据证监会12月披露的最新数据，《第一财经日报》记者统计梳理发现，目前共有注册保荐代表人2001名，较今年年初时增加了400余人。
据统计，在74家保荐机构中，有66家券商都实现了保代队伍不同程度地扩张，另有4家机构保代人数不变，不增反降的仅有平安证券、财富里昂、湘财证券和信达证券4家券商，减少的人数分别为16名、6名、1名和1名。
而在保代队伍的扩张上，凭借着内生性增长，国信证券今年以来新增保代39名，合计拥有保代人数155名，在众券商中继续保持绝对领先。紧随其后的是中信证券和华泰联合，分别拥有保代101名和94名，较年初时分别增加21名和22名。
近几年来，平安证券与国信证券在首发项目承销数量上一直并驾齐驱。2009年，平安和国信以保荐承销13个IPO项目并列第一。2010年和2011年至今，平安虽然分别以38个和34个项目继续蝉联IPO承销榜冠军，但国信也以34和29个项目穷追不舍，紧咬不放。
“平安证券的喘息，将会给国信证券带来可乘之机。”有投行人士分析认为，在项目充裕的情况下，保代数量直接能够决定投行的保荐数量。经过下半年平安投行的动荡，目前平安的保代数量还不到国信的一半，人数差异造成的影响或将从明年下半年开始显现，平安的IPO冠军宝座终将不保。
记者统计发现，今年8月以来，平安投行共有13名保荐代表人转会至华林证券，平安证券的保代规模便因此蒸发掉了20%。业内人士认为，如此大规模的集体迁徙可能并不是常规离职那么简单，其中或许也包含着薪酬调整、集团对投行定位变化等敏感因素。
让平安证券保荐能力广受质疑的胜景山河事件终在2011年12月初画上了句号，这令平安证券的保代队伍再减两名干将。除了出具警示函外，证监会也开出了有史以来最重的一笔IPO保荐罚单。负责具体操办胜景山河IPO项目的两名保代林辉和周凌云被取消IPO保荐从业资格。
但奇怪的是，在保代数量被大幅挖角的情况下，平安证券却未采取任何外招措施进行防御。今年以来，并未有其他券商的保荐代表人跳槽至平安证券，仅有12名今年新注册保代。目前平安证券共有保代人数60名，从年初保代数量榜的季军跌至第九名。
平安华林“跷跷板”“抱团出走”氛围甚浓
此消彼长的是，随着平安证券成为被挖角“大户”，华林证券的保代人数则因此扩张了2倍多，从年初的8人一跃升至26人，其中有曾位居平安证券投行部董事总经理的龚寒汀，也有陈新军等国内首批保代。
一位保荐代表人坦言，与人员挖角相伴，对华林证券形成最大利好的，恐怕是许多正处于保荐阶段的项目，难免会随保代的出走而被带到新东家。从以往各大券商的保荐人离职情况来看，这种案例屡见不鲜。曾有数据显示，平安证券约有80%的IPO项目是由投行人员主动承揽得来。
由保代跳槽所引发的两家券商的“跷跷板”效应，并不仅在平安和华林之间发生。根据统计，民生证券和齐鲁证券的投行在今年扩张迅猛，保代数量都较原来扩张了一倍，也都是大规模挖角引致。
数据显示，民生证券和齐鲁证券今年分别增加保代30名和26名，现保代队伍人数为60名和50名，民生证券保代数量也一下跃升至业内前十行列。除了新注册保代20人外，民生证券的挖角对象主要为华泰联合，共有谢崇远等七名保代从华泰联合集体迁徙至民生。齐鲁证券的新招人马中也有从建银投资“抱团”而至的王承军等4名保代。
除此以外，“抱团出走”的还有申银万国李杰峰等4人赶赴银河，安信证券李东旭等3人转档中航证券等。
据统计，今年以来的保代跳槽人数达到139人，挖角大户分别为华林、齐鲁和民生三家券商，分别为14人、13人和10人。年内新注册保代375人，内生增长最多的券商分别为国信证券、中信证券和广发证券，分别为33人、24人和23人。
对此，上述投行人士表示，相较而言，内生性增长对投行建设和发展来说更为稳定和长久，能够避免过多的磨合及人事动荡。大幅挖角容易引致保荐风格难以趋同，影响项目质量。
另外，今年还有3家新投行的新建和3家合资券商的合并设立，分流了部分保荐代表人。新近获得保荐资格的江海证券、大通证券和英大证券，分别招募了4人、5人和5人的保代队伍，主要来自国信、招商和安信几家深圳券商，刚好能够达到监管最低要求。
而华英、摩根士丹利华鑫、第一创业摩根大通三家拿到新牌照的合资券商，则分别在国联、华鑫、第一创业的原有基础上进行保代队伍组建。除华英证券无人员变动外，摩根士丹利华鑫和第一创业摩根大通均从中金挖走两名保代。
（原载第一财经日报2011年12月30日 作者：彭洁云 高悦）
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