多地政府从去年以来均规划吸引保险资金支持当地项目，“险资入X”已成为百亿量级资金寻找投资机会的新提法。保险机构人士表示，现在多家机构的投资项目经常扎堆出现，在部分借道信托投资的同时，“明股实债”的投资方式也得到监管层许可，保险资金获得将资产分开配置以获得组合投资收益率的机遇。

 

 

　　今年保险资金延续了前一年在另类投资方面的“涨势”。保险资管人士对中国证券报记者表示，现在多家机构的投资项目经常扎堆出现，并且每月都有新的进展，项目列表的更新速度较快已成为常见现象。

 

　　以人保资本为例，自2014年3月以来，其以平均每月至少设立（或发行）一项债权投资计划的节奏，逐步扩大“领地”，先后参与金沙江中游龙开口水电站、浙江嘉绍跨江大桥、贵阳市轨道交通1号线、广西境内部分干线二级公路、宁波穿山疏港高速公路等债权项目的投资，募集资金4亿元至30亿元不等。

 

　　前述人士表示，目前在另类投资中，保险机构一般更倾向于更多参与债权投资计划，虽然有时也会投资信托产品，但一旦后者的收益率超过9%，便基本“不予考虑”：“这样的信托产品比比皆是，一旦收益率上升到那种程度，信用风险就比较大。我们更多是仅把信托作为一个通道，项目的安全性方面由自己来设计和控制，主要考虑的是基础资产的安全性。”

 

　　另有保险机构人士表示，目前，明股实债也是监管层比较提倡的险资参与另类投资的方式之一。“股权投资的风险在于未来收益、本金等不确定性比较强，这和保险资金投资要求的安全性、流动性的原则有所背离。但是有的时候，通过债权投资的方式行不通，就需要通过股权投资来做。入股企业或项目公司，约定未来会有一家公司或主体对股权进行回购，回购的价格包括了本金及期间的利率和预期收益等，这是目前明股实债的主要运作方法。”

 

　　此外，业内人士认为，如果发行人配合得当，信托产品两个月左右即可推出，而债权投资计划一般则需要三至四个月才能面世。另外，监管对于债权投资计划和信托的要求也存在高低差异，部分情况下，保险资管公司出于权宜考虑，会进行分化配置，以获得组合投资收益率。

 

 

　　新华保险半年报显示，其在另类投资方面的资金运用比例明显高于其它同业机构。新华保险人士表示，从2012年底至2014年上半年，公司在另类投资方面的资产配置仓位明显上升，新增项目的平均收益率也普遍高于其他大类资产配置的收益率。

 

　　中国人保资管人士表示，另类投资在险资投资组合中所占比例呈现增加趋势，为保险机构增厚业绩作出了贡献，但其风险隐蔽性较强，项目管理的信息透明度和及时有效性却相对较弱，一旦信用风险突然爆发，产生负面影响较大，投资人将蒙受较大的连带损失。而目前保险资金另类投资主要集中在债权投资计划、集合资金信托计划、券商集合资管计划和银行理财产品等方面，债权投资计划在近两年发展尤为迅速，把控风险的需要也尤为突出，需要谨慎防范。

 

　　前述新华保险人士表示，目前各机构都在另类投资方面加力，主要是因为保险业绩考核的是绝对收益，需要创新和改变以往传统资产配置管理思路。借鉴世界上成熟的资管机构的策略，国内保险机构压缩高风险资产配置比例，加大风险可控资产的配置力度，并加大杠杆，成为较为有效的做法。基础设施债权投资计划作为另类投资中的“大头”，正在各保险机构和地方政府、企业的合作下持续推进，成为资产配置思路创新的前沿。

 

（原载中国证券报2014年9月17日  作者：李超）