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中国金融业海外投资：现状、问题及对策

张国红乐嘉春上海海关学院上海证券报社

　　摘要：随着近年来中国经济的快速增长，金融企业的国际竞争力也在不断提升，形成了一批资本雄厚、具备“海外投资”能力的大型金融企业。在人民币持续升值、外汇储备快速增长、对外经济金融交往日趋开放、资本流出管制放松等因素影响下，中国金融业进行海外投资的发展步伐明显加快。

　　关键词：对外直接投资，外国证券投资“走出去”战略

　　一、中国金融业海外投资的现状与特征

　　进入21世纪后，中国的海外投资快速增长，但金融业海外投资在2006年后才出现快速增长。在此，我们将主要分析中国金融企业(包括国有商业银行、保险公司、证券公司和基金公司等)的海外投资活动情况。

　　从目前来看，中国金融企业的海外投资类型可区分为两大类型：一是“对外直接投资”(Outward Foreign Direct Investment，Outward FDI)部分，包括金融企业(主要为商业银行)在海外设立分支机构，或以并购或参股方式投资境外金融企业；二是对外证券投资组合(Foreign Portfolio Investment，FPI)，包括QDII(Qualified Domestic Institutional Investors)和金融企业(如银行)的海外证券投资头寸。可以说，中国金融业的海外投资战略主要是围绕着这两大类型展开的。

　　(一)中国金融企业通过设立海外分支机构加快其国际化进程

　　截至2007年底，中国金融企业(主要为银行和保险公司)已在美国、日本、英国、德国、澳大利亚、新加波、香港、澳门等29个国家和地区设立60家分支机构，海外机构的总资产2674亿美元，比上年增加406.1亿美元，增长18%。另外，截至2008年，5家大型商业银行共有78家一级境外营业机构。中小银行也开始起步在海外设立分支机构。

　　(二)从2006年开始，中国金融企业通过并购方式投资境外金融机构加快了其海外投资步伐

　　截至2008年，5家大型商业银行收购或参股境外机构，涉及71.3亿美元。例如，工商银行收购非洲最大银行——南非标准银行20%的股份；中国开发银行以约22亿欧元参与英国巴克莱银行增资，并持有3.1%的股份等。

　　此外，中国银行斥资9.65亿美元收购新加坡飞机租赁有限责任公司100%的股份；中国平安在斥资18.1欧元收购富通集团4.12%的股份基础上，又出资21.5亿欧元收购富通投资50%的股份。

　　初略估计，截至2008年12月31日，中国金融企业并购或参股境外金融企业的投资规模已超过350亿美元。

　　(三)伴随着QDII制度启动，基金管理公司、保险公司和商业银行快速推出和发展旗下基金产品、外币理财产品，外国证券投资也逐渐成为中国金融企业展开海外投资的一种重要形式

　　2006年5月，中国人民银行发布2006年第5号公告，标志着QDII制度的正式启动。从QDII的海外投资情况分析，2006、2007年QDII的外汇额度约分别为190亿美元和640亿美元。截至2007年12月31日，QDII项下累计汇出资金353亿美元(含社保基金汇出资金)，累计汇人资金50亿美元，净汇出资金303亿美元，累计购汇234亿美元。2008年上半年，我国对外证券净回流148亿美元，上年同期净流出151亿美元。

　　此外，截至2008年12月31日，主要大型商业银行(仅指工商银行、建设银行和中国银行)的境外证券投资(主要为国外债券)存量约为8506.87亿元人民币(折合约1251亿美元)。

　　从目前中国金融企业的海外投资来看，有三个基本特征。

　　一是就开设海外分支机构来看，从主要集中在我国香港地区及东南亚地区逐步向英美等发达国家及其他国家扩展；以参股或并购方式投资境外金融企业和海外证券投资，基本上也呈现这一分布特征。

　　二是一些大银行、保险公司凭借其雄厚的实力，纷纷开展境外设立分支机构并展开对境外金融企业的并购活动和参股行动，但保险公司的规模明显要逊色于银行。相对而言，证券公司在对外直接投资方面还没有一个成功的案例。

　　三是中国金融企业的外国证券投资比重明显大于对外直接投资比重。特别是基金管理公司管理的QDII资金规模要占到整个QDII的半壁江山，而大型商业银行对外证券投资存量规模相对较大。

　　二、三大动力促进金融企业海外投资增长

　　从影响中国金融企业扩展海外投资的原因、动力分析，有三大因素直接或间接地影响了扩展海外投资的国际化道路。

　　第一，“走出去”的国家发展战略促进了金融企业的海外投资。随着中国经济对外开放水平的不断提高，中国的全球贸易也在快速发展，经济长期的高速增长及外汇储备的不断增长，为中国企业展开海外投资提供了扎实的经济基础。

　　一方面，中国政府在2003年后陆续颁布了一系列鼓励国内企业海外投资的政策措施，鼓励有实力、有条件的企业赴海外投资，实施“走出去”的国家发展战略，开启了中国企业加快海外投资步伐的新一轮浪潮。另一方面，中国企业实施“走出去”战略，需要中国的银行业为它们提供全球化服务。

　　由此可见，中国积极推进“走出去”的国家发展战略，以及非金融企业进行海外投资需要获得中国银行业的金融支持与配合，这两者对促进和推动中国金融企业海外投资的发展产生了积极影响。

　　第二，中国金融企业的自身实力增强，促进和加大了金融业的海外投资需求。自中国加入WTO后，金融业特别是银行业的全面开放，金融业加快了改制上市的步伐，银行、保险公司及证券公司纷纷上市，由此大大增强了中国金融企业的实力，这为中国金融企业“走出去”创造了良好条件，海外投资又推进了我国金融企业的国际化进程。

　　从目前来看，政府注资、境外内上市时恰遇A股牛市，金融企业募集了大量资金，使得中国部分商业银行、保险公司的实力大增。它们手中掌握了大量美元外汇资产，加上流动性过剩，这些因素促使它们加快了海外证券投资的发展步伐。

　　另外，在引入战略投资者过程中，中国金融企业(特别是商业银行)看到了国际化带来的积极影响，如何像大型国际跨国金融公司一样，努力提高海外业务比重和贡献度，扩大投资银行业务和海外证券投资业务，通过推进国际化进程构建大型跨国金融公司，这一直是它们的一个梦想。

　　第三、外汇储备快速增长，人民币汇率稳步升值，提高外汇储备的投资效益，成为大家关心的一个热点问题。自2005年7月人民币汇率改革以来，人民币兑美元已累计有效升值21%。近三年来中国外汇储备快速增长，截至2008年末，中国外汇储备已达1.95万亿美元。因而，在人民币稳步升值与外汇储备快速增长的大背景下，如何实现外币资产的保值增值，这一需求成为推动中国金融企业开展海外证券投资的内在动力之一。

　　同时，在2006-2007年，国内A股市场快速上涨，放开和鼓励金融企业开展海外证券投资，既可为境内投资者和金融机构本身提供分散风险和提高收益的有效投资方式，也可为金融机构特别是银行为增加中间业务提供新的利润增长点。中国金融企业开始从购买收益率低但稳定的美国债券转向境外证券投资，就是一个明证。

　　在人民币升值与外汇储备的快速增长、国内资产价格暴涨的市场背景下，中国金融企业需要解决经营、投资过程中面临的分散投资风险问题。此时，积极开展海外投资，变成了中国金融企业开始尝试投资分散风险的重要工具和手段之一。

　　

　　三、金融业海外投资面临的问题及对策

　　中国金融业在海外投资过程中还存在三个比较突出的问题。

　　一是目前中国金融业的海外投资规模仍然偏小，这与目前中国金融企业所拥有的实力不相称。截至2008年末，工商银行、建设银行和中国银行在全球银行业市值排名中位居前列，但目前中国金融业的海外投资规模与扩张速度与自身实力难以匹配。其实，中国金融企业缺乏长期的海外投资发展战略，“走出去”的国家发展战略和非金融类企业海外投资需要金融支持等因素，使得金融企业的海外投资常常处于“被动防守”位置。

　　二是中国金融企业在海外投资过程中存在着“准备不足”的问题，这包括投资决策机制缺乏灵活性、难以准确把握投资方向、投资风险管理能力不强及优秀国际化人才欠缺等方面。这些因素在一定程度上阻碍了中国金融企业的海外投资扩展步伐。

　　三是目前中国金融企业对国际金融市场变化缺乏深刻认识，盲目“抄底”滋生投资风险。当美国金融危机爆发后，原来阻碍中国金融企业投资欧美等国金融企业的诸多障碍有所消除，加上这些境外金融企业的股价大跌，这使得部分国内金融企业误以为“抄底”时机已到。但是，美国金融危机继续演变为全球金融危机，中国金融企业的海外投资蒙受了巨大损失。

　　其中，截至2008年末，就中国金融企业并购境外金融企业的投资损失而言，浮动亏损规模估计达到200亿美元；就外国证券投资损失而言，在外国证券存量约为1251亿美元中，投资损失估计达到64.75亿美元。

　　针对上述问题，我们需要总结分析以往金融企业海外投资的经验教训，采取相应对策，及时调整策略，进一步推动中国金融企业的海外投资健康发展。

　　第一，鼓励中国金融企业积极拓展海外投资，如政府应当为金融企业提供海外投资的指引与保护、提供对海外投资项目的风险评测及建立境外投资风险的预警机制。在实施“走出去”国家发展战略过程中，政府还要规划和细化金融企业海外投资的中长期发展战略，由此来促使金融企业的海外投资能健康、有序发展。

　　第二，金融企业在实施海外投资战略过程中，还需苦练内功，这包括完善公司治理、加强内部控制、提高自身的管理水平、引进与培养人才等方面。由此，为金融企业拓展海外投资发展提供重要的支撑。

　　第三，随着对外开放的深化和“走出去”战略的推进，我国金融企业面临的国际竞争将日趋激烈，受到国际经济金融风险的影响也会不断增大。因此，中国金融企业应当努力拓宽自己的视野，深入了解国际金融领域和金融市场的变化新趋势，增强对海外投资风险的敏感度及相应的防范能力，以此来逐步提高中国金融企业通过海外投资确立其更强的国际竞争力。

　　四、结论

　　尽管当前中国金融企业的海外投资成绩还不尽如意，但中国金融企业海外投资尚处于初期探索性的发展阶段。只要调整好发展战略，、完善投资策略及等待市场时机转好，中国金融企业将会从海外投资的失败经历中吸取经验与教训，不断提高自己的国际竞争力。

　　更重要的是，中国金融企业海外投资的快速发展，标志着中国对外投资产业结构发生了变化——由原来非金融企业的海外直接投资向以银行、保险和证券为代表的金融业对外直接投资方向转变，金融企业将成为未来中国对外直接投资的一股新生力量。另外，海外证券投资规模大幅攀升，预示着中国金融业的海外投资未来将有很大的发展空间。

　　与中国经济总量与规模相比，中国海外投资的比重是相当小的，而金融业的海外投资比重则更小。因此，从长期看，中国金融企业海外投资将迎来一个大发展，这是一个谁也阻止不了的发展大趋势。

（原载《上海金融》2009年第11期）

更新日期:2009/12/18
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