在我国保险资金投资渠道迅速放开之际，对保险资金的投资监管和风险防范引起了业内专家的高度关注。但目前对寿险公司研究得比较多，而对财险公司研究得比较少。美国全国保险监督官协会（NAIC）1996年制定、2001年修订的《保险公司投资示范法（规定投资上限版）》（以下简称《示范法》）中关于财险公司投资的规定，经过多年的检验至今仍被美国很多州自愿采用，在Montana和South Carolina等州2005年的《保险法》中仍然基本上原本照搬，对我国制定相关法规借鉴之处。
《示范法》的出台、修正和采用情况
1991年初，美国全国保险监督官协会（NAIC）成立了“投资示范法工作组（MILWG：Model Investment Law Working Group）”。1993年6月，工作组提交了示范法的工作草案。但由于监管理念的分歧，有的州认为除了明确限制投资比例的鸽巢式示范法（pigeonhole model）外，还应制定只规定原则的“谨慎人示范法（prudent person model）”，他们也成立了谨慎人示范性投资法工作组，并于1996年5月提出了草案，打算与鸽巢式示范法同时提交NAIC执委会和全体会议进行表决。两种法律各有优劣，鸽巢式监管操作起来比较简单，但限制了保险公司的能动性；谨慎人式则要求各州配备专业、强大的监管队伍。虽然存在分歧，经过NAIC财务状况分会（Financial Condition Subcommittee）多次讨论后， NAIC执委会和全体会议还是在1996年秋季的Anchorage(阿拉斯加州的一个城市)会议上对鸽巢式示范法率先进行表决并通过。而谨慎人示范法迟至1998年才获通过。美国1999年通过《金融服务现代化法》后，NAIC又着手对两个示范法进行修改，并于2001年通过了两个示范法的修改稿。
完成修改后，根据NAIC示范法规服务处提供的统计资料，鸽巢式示范法得到了比谨慎人示范法广泛得多的采用。截至2002年初，已经有21个州不同程度地采用前者，其中全部采用的就有Alaska、Illinois、Kentucky、Montana和South Carolina等5个州，即便是像纽约州这样只部分采用鸽巢式示范法的州，其独立制定的法律也可能是鸽巢式的，只不过资产类型和具体比例可能有差别；而采用后者的仅有Minnesota（全部采用）和Georgia（部分采用）2个州，所以本文不予进一步讨论。
《示范法》基本结构和关于财险公司投资的内容
鸽巢式示范法包括监管原则和条文两部分。第一条是通用于寿险和财险两类保险公司的规定，这方面的条款主要是关于投资合格性的通用规定、董事会对投资工作的领导责任和授权制度、禁止进行的投资、对公司董事和高管人员的贷款约束、投资资产估价制度以及对一些专业术语含义的界定。关于投资合格性，第3节规定成为保险公司认可资产的起码条件是，除了自用房地产等特殊资产外，都应该有固定收益权或股利分配权；特殊资产可以有一个3年的临时认可期，不能“按期转正”者就成为非认可资产。
第二条是关于寿险公司投资的规定。第三条便是关于财产和损失保险公司、财务担保和抵押担保保险公司（property and casualty, financial guaranty and mortgage guaranty insurers，本文统称为“财险公司”）投资的规定，包括第21-32节，共12节。这12节的内容可以分为四部分：第21-23节是基础性规定，第24-28节具体规定对五大类资产的投资问题，第29-31节阐述特殊类型的投资问题，第32节是追加投资授权问题。
关于财险公司投资的基础性规定
基础性规定包括三部分内容：
1、适用范围。该法的适用范围是财险公司总账户的投资资产选择和投资行为选择。这句话有二层含义：一是它适用于总账户，但不一定适用于保险公司的单独账户；二是它不仅涉及资产选择（如是否可以买股票或房地产），而且涉及投资行为选择（如是否可以卖空或参与回购交易等）。
2、准备金投资的特殊要求。保险公司各项准备金负债是公司可投资资金的重要来源之一，NAIC对财险公司准备金的投资专门用第22节进行了严格规定，可见，它与财险公司其他资金的投资有一定差别。概括起来，财险公司准备金可以参与的投资就是现金和现金等价物、高等和中等级别债券和基金、在合格交易所交易的股票等，但一般不能参与房地产、抵押贷款、融券、回购和逆回购、资金滚动交易和衍生工具交易等。
3、关于分散投资的一般要求及特殊要求。《示范法》首先提出了5%的一般分散要求，即一家保险公司持有由同一主体发行、承继、承兑、承保或担保（issued, assumed, accepted, insured or guaranteed by a single person：本文以下简称“支撑”）的所有工具的金额不能超过其认可资产的5%。注意，这个5%是针对5种金融行为，包括所有金融工具，比如，一家工商企业自己发行了股票和债券，同时又承继、承兑或担保了另外3家公司的债务，那么，一家财险公司对这5只证券的投资额之和不能超过其认可资产的5%。
分散投资方面的特殊要求。首先是针对中低档级别投资工具。关于此类工具的投资总额，NAIC规定：在SVO的评级为6的投资工具总额不得超过其认可资产的1%；SVO评级为5或6的投资总额不得超过5%；低档级别投资（SVO评级不高于4）总额不得超过10%；中低档投资（SVO评级不高于3）总额不得超过20%。
除了根据信用评级做出分散投资规定之外， NAIC还从孳息收益率的角度做出了规定，即中低档投资工具中现金孳息收入低于期限可比的国债收益率的，资产总额不得超过其认可资产的1%。关于同一主体投资额，则低档不能超过0.5%、中低档之和不能超过1%。
另一个分散投资方面的特殊要求是对加拿大的投资限额，对加拿大合格投资工具的持有总额不能超过其认可资产的40%，而且扣除有评级信用工具后的总额不能超过25%。这些限额大大高于其他外国，体现了美国与加拿大的特殊亲密关系，对加拿大的投资没有放到第30节“外国投资”中去规定也说明这一点。
（原载中国保险报）
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